中國PE機構對國際消費品牌的併購正不斷掀起高潮。近日，Wind消息稱，瑞幸咖啡最大股東大鉦資本在評估是否競購英國咖啡連鎖品牌Costa咖啡，相關討論尚處於早期階段，不清楚大鉦資本是自行投標還是通過瑞幸競購。一位知情人士告訴21世紀經濟報導，大鉦資本確實在跟進Costa咖啡收購案。Costa咖啡在全球市場有成熟的供應鏈和國際門店，如果大鉦資本順利拿下Costa咖啡，無疑將與正在佈局出海業務的瑞幸咖啡形成協同效應，這將對全球咖啡市場競爭格局帶來重要影響。頭圖來源｜中企圖庫大鉦資本競購Costa並非個案。此前有消息稱，紅杉中國有意收購義大利奢侈運動鞋品牌Golden Goose，目前，這筆交易也進入了深度談判階段。同時記者注意到，近日，多起中國PE機構對國際消費品牌中國業務的併購已經落地實現，並且在市場中引起較大轟動：11月10日，中國資產管理機構CPE源峰宣佈與漢堡王品牌達成戰略合作，雙方將成立合資企業“漢堡王中國”，CPE源峰將持有漢堡王中國約83%的股權；一周之前，星巴克宣佈與博裕投資達成戰略合作，雙方成立合資企業，共同營運星巴克在中國市場的零售業務。博裕投資將持有合資企業至多60%股權，星巴克保留40%股權。無論是整體收購國際消費品牌還是拿下其中國業務的控制權，可以看出，中國頂尖PE正在更加熟練地駕馭併購投資的高階玩法，一個中國PE身影活躍的消費產業整合新周期正在開啟。01. 瑞幸背後關鍵先生抄底Costa咖啡大鉦資本由前華平投資集團亞太區總裁黎輝創辦，目前的管理資產規模約70億美元，專注於中國醫療健康、硬科技、消費升級和企業服務領域內的投資機會。大鉦資本在消費領域最讓人熟知的是對瑞幸咖啡的投資，機構從2018年開始投資瑞幸咖啡。2020年，瑞幸咖啡曝出財務造假危機後，大鉦資本主導了瑞幸的破產重組和管理層換血，成為讓瑞幸咖啡起死回生的關鍵角色。目前，瑞幸咖啡已經成為中國規模最大的咖啡連鎖品牌。資料顯示，瑞幸全球門店總數已達到2.62萬家（截至第二季度末），其中國內市場2.61萬家（含16903家自營門店、9214家合作門店）。而大鉦資本仍然是瑞幸咖啡的最大股東，持有瑞幸咖啡31.3%的股份和53.6%的投票權，大鉦資本董事長黎輝還於今年4月正式出任瑞幸董事長一職。在對瑞幸咖啡的投資中，大鉦資本形成了傲人戰績，這也讓其更加確信咖啡市場的長期增長潛力。今年7月，在星巴克中國業務出售過程中，曾有消息稱大鉦資本有意參與，但博裕資本成為最終的買家。與星巴克出售中國業務不同的是，此次出售的Costa咖啡，核心優勢在於國際業務方面。資料顯示，Costa咖啡的全球總店量達4000家，其中大多數位於英國。窄門資料顯示，Costa咖啡在中國的門店約有341家。如果大鉦資本順利拿下Costa咖啡，將與瑞幸咖啡形成協同效應。一方面，瑞幸咖啡在數位化等多方面積累的優勢和經驗，有助於Costa咖啡提升營運效率、降低成本。另一方面，Costa咖啡的國際市場資源和品牌影響力，有助於瑞幸咖啡打開國際市場。“對大鉦資本來說，同時控股Costa咖啡、瑞幸咖啡，將形成1+1>2的效應。同時，Costa咖啡的估值確實處於相對低谷，有望實現不錯的財務回報。”一位消費投資業內人士對21世紀經濟報導分析稱。據市場消息，此次的潛在報價可能使Costa咖啡的估值約為10億英鎊（約93.48億元人民幣）。而在2018年，可口可樂公司以39億英鎊的價格收購了Costa咖啡。雖然說近幾年由於市場激烈競爭、營運管理等多方因素的影響，Costa咖啡的業績處於下滑階段，但10億英鎊的估值可以說是極具性價比。02. 消費併購窗口期來臨近年來，受宏觀經濟環境等因素的影響，企業的增長和資本市場的退出均面臨新挑戰。面對不確定性加劇的現狀，投資機構、創業公司不斷調整預期和實現回報的方式。這促使大家開始認真看待和理解，併購對企業增長及股權投資的重要意義。從買方視角來看，消費資產被PE機構看好的原因在於，消費是眾多行業中穩健性強、確定性高的一條賽道。縱觀全球，消費百年品牌比比皆是，資產適合長期持有和發展。同時，不少消費品牌現金流好、長期盈利，分紅預期可期。就同業競爭來說，消費資產在品牌價值、供應鏈等方面也有著明確的競爭壁壘。以上種種特性，讓消費資產成為買方眼中的香餑餑。尤其值得注意的是，國際消費品牌出售中國業務，成為今年市場關注的熱點。據21世紀經濟報導記者瞭解，除了已經靴子落地的星巴克中國、漢堡王中國收購交易，還有迪卡儂、哈根達斯等國際品牌也在謀劃出售中國業務。大鉦資本董事總經理陳偉豪此前在一場公開論壇上曾指出，國際品牌出售中國業務很重要的原因在於，首先，中國品牌發展帶來競爭壓力。比如，中國品牌通過數位化和精細化管理，可以帶來成本的大量節省。對體量較大的國際品牌來說，可能數位化變革的步伐並沒有那麼快。第二，中國本土成長起來的管理者在不斷進階，已經成為能夠管理全球化企業的人。在這樣的背景下，一些全球化的品牌出售整個中國業務，或者成為中國業務的小股東，都是比較好的選擇。從買家角度來說，這些消費者心中家喻戶曉的國際品牌，是具有核心價值的，這也是參與交易的主要動力。但整個併購交易的完成並不是件容易的事，需要買家不僅僅是純財務投資人，而是深度參與到業務經營中。“2023年的時候，很多觀點認為，國際品牌剝離中國資產還是‘雷聲大、雨點小’。到今年，我們確實看到很多企業開始行動起來。雖然很多還沒有看到最後的結果，但可以說是雷聲越來越響，已經開始下起小雨，這已是一個明顯的趨勢。”安宏資本董事總經理、大中華區主管李晰安曾分析指出。有些國際品牌在中國經營業務時，存在決策鏈條長、組織架構複雜與成本控制等問題。對中國市場的一級投資人來說，將資產收購過來，加強本地化經營，將是很好的機會。“但整個併購完成是富有挑戰的，投資人要保持冷靜和理性，尋找適合自身資源賦能的資產，而不是盲目去參與資產的併購。”李晰安說。 (中國企業家雜誌)

中國在全球咖啡市場中的重要地位日益凸顯。研究機構「世界咖啡門戶」（World Coffee Portal）發布的報告顯示，中國已超越美國成為全球最大的品牌咖啡店市場。 2023年，中國的咖啡店數量增加了58%，達到49,691家。而同期，美國的咖啡店僅成長了4%，目前為40062家。這是自1999年該機構開始進行這項研究以來，美國首次被超越。 隨著生活水準的提高和國際化程度的加深，中國消費者對於咖啡的消費習慣也逐漸改變，而咖啡已經從一種時尚飲品轉變為日常生活的一部分。接受「世界咖啡門戶」調查的4,000名中國消費者中，超90%的人每週喝一次熱咖啡，64%的人每週至少喝一次冰咖啡。89%的受訪者每週至少光顧咖啡店或點外賣一次，其中1/5的人每天都會購買咖啡。超過85%的受訪者在過去12個月內選擇過咖啡外送服務，其中57%的人喜歡外送而不是去咖啡店。 報告預測，中國連鎖咖啡市場也將持續擴張，不過成長放緩，2024年的漲幅為24%，2028年將放緩至6%。根據分析公司GlobalData的數據，從2022年到2027年，中國的咖啡銷售量將以8.7%的年複合成長率（CAGR）成長。